126,000달러에서 반토막이 났다 — 비트코인 사이클 바닥 시점과 2026 하반기 목표가 전망

안녕하세요 Quantum Asset 입니다.

2025년 10월 126,000달러로 역대 최고가를 찍은 비트코인이 1년이 채 지나지 않아 60,000달러대로 반토막 났다.

 

 

반감기 사이클 어디쯤인가 — $126K에서 $60K대까지

비트코인은 2024년 4월 네 번째 반감기 이후 2025년 10월 126,000달러 신고가를 기록했다. 이후 2026년 6월 저점 58,000달러대까지 약 54% 하락하며 전형적인 반감기 이후 조정 국면에 진입했다. 7월 현재 60,000~64,000달러 구간에서 횡보 중이다. 과거 3차례 반감기 사이클의 고점 이후 조정폭은 77~87%에 달했다. 이번 사이클의 조정폭이 54%로 상대적으로 완만한 이유는 현물 ETF를 통한 기관 자금 유입과 미국 기업들의 비트코인 국채 전략(treasury strategy)이 구조적 매수세를 형성하고 있기 때문으로 분석된다. 그러나 그 기관 매수세에도 균열 신호가 나타나고 있다는 점이 2026년 하반기의 핵심 변수다.

반감기 차수	반감기 시점	사이클 고점	고점 이후 조정폭	사이클 바닥
1차 (2012)	2012년 11월	$1,147 (2013.12)	-87%	2015년 1월
2차 (2016)	2016년 7월	$19,783 (2017.12)	-83%	2018년 12월
3차 (2020)	2020년 5월	$69,044 (2021.11)	-77%	2022년 11월
4차 (2024)	2024년 4월	$126,000 (2025.10)	-54% (진행 중)	Q4 2026 유력

 

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ETF 순유출 54억 달러 — 기관 수요 신화의 균열

2024년 1월 미국 현물 비트코인 ETF 승인 이후 기관 자금의 지속적 유입이 '4차 사이클은 다르다'는 내러티브를 지탱해 왔다. 그러나 2026년 상반기에 현물 비트코인 ETF는 54억 달러 순유출을 기록했다. 연방준비제도(Fed)의 금리 경로 불확실성이 커지면서 기관들이 리스크 자산에서 이탈한 결과다. 6월 한 달이 ETF 도입 이래 최악의 유출월로 기록됐다. 7월 들어 부분적 순유입 전환이 확인되고 있지만 지속성은 미지수다. 미국 의회에서 논의 중인 CLARITY Act(암호화폐 규제 명확화 법안)는 대형 기관의 본격 진입에 필요한 법적 근거를 제공할 수 있지만 현재 상원에서 표류 중이다. 시티그룹은 CLARITY Act 통과 없이는 신규 기관 자금 유입에 한계가 있다고 분석하면서, 12개월 비트코인 목표가를 기존 112,000달러에서 82,000달러로 하향 조정했다.

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Strategy의 3,588 BTC 매도 — 바이앤홀드 원칙의 균열

비트코인 시장에서 구조적 매수자로 4년간 기능해온 Strategy(구 MicroStrategy)가 7월 6일 3,588 BTC(약 2,160억 원)를 매도했다. 자사 우선주 배당금 지급을 위한 달러 확보가 목적이었다. 현재 Strategy의 총 보유량은 843,775 BTC(평균 매입가 $66,384)이며, 이번 매도는 전체의 0.4%에 불과하다. 그러나 상징성이 크다 — 비트코인을 절대 팔지 않는다는 원칙으로 시장을 이끌었던 Michael Saylor의 회사가 처음으로 배당을 위해 BTC를 처분한 것이기 때문이다. Strategy를 모방해 비트코인 국채 전략을 채택한 다수의 중소형 상장사들은 현재 평균 매입가 이하로 BTC를 보유하고 있어, 유동성 위기 시 강제 매도라는 잠재적 하방 리스크가 잔존한다.

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온체인 신호 — MVRV Z-Score 0.37이 말하는 것

7월 13일 기준 비트코인 MVRV Z-Score는 0.37이다. MVRV Z-Score는 시가총액과 실현 시가총액(각 코인의 마지막 이동 시점 가격 가중 평균)의 차이를 표준화한 지표로, 과거 데이터에서 0~1 구간은 '저평가 또는 사이클 하단'에 해당하는 영역이다. 현재 비트코인의 실현 가격은 약 52,493달러로 추산된다. 이는 현재 시가 60,000~64,000달러가 실현 가격보다 약 20~22% 높은 수준임을 의미한다. 역사적으로 MVRV Z-Score가 0 아래로 하락할 때 강력한 중장기 매수 신호가 나타났다. 현재 0.37은 위험 구간이 아니지만, 대부분의 온체인 분석가들은 Q4 2026을 사이클 최종 바닥의 가장 높은 확률 구간으로 수렴시키고 있다. MVRV가 0에 수렴하거나 하회하는 시점을 관찰하는 것이 중장기 진입 전략의 기준점이 된다.

기관	2026 목표가	시나리오 및 근거
시티그룹	$82,000 (하향)	기존 $112K에서 하향, ETF 유입 둔화·CLARITY Act 지연
스탠다드차타드	$120,000	반감기 공급 제약 + ETF 구조적 매수 지속
JP모건	$150,000	Q4 2026 달성, 흐름 기반 밸류에이션 (신뢰도 72%)
정량 컨센서스 (47개 기관)	$100,000+	Q3 2026 내 달성 확률 89%

 

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하반기 시나리오 — FOMC와 CLARITY Act가 갈라놓는 두 갈래 길

시장이 현재 가장 무게를 두고 있는 변수는 두 가지다. 첫째, 9월 FOMC에서 금리 인상이 실행되는가의 여부다. 유가 100달러 돌파와 실업수당 청구 급감으로 금리 인상 확률은 80%를 웃돌고 있다. 금리 인상은 리스크 자산 전반의 밸류에이션을 압박해 비트코인에 추가 하방 압력으로 작용할 수 있다. 둘째, CLARITY Act가 상원을 통과하는가다. 통과 시 연금 기금, 보험사 등 대형 기관의 비트코인 직접 투자가 합법화돼 수십 조 원대 신규 자금 유입이 가능해진다. 두 변수의 방향에 따라 하반기 비트코인은 80,000달러 재하향과 120,000달러 반등이라는 두 갈래 시나리오가 모두 유효하다. 온체인 데이터(MVRV Z-Score), ETF 주간 유입 추이, 9월 FOMC 결과 — 이 세 가지를 복합적으로 추적하는 것이 현 시점에서 가장 합리적인 대응이다.

 

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